作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食(shí)品(pǐn)项仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力="【长江宏观(guān)于(yú)博团(tuán)队】通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026480.png">

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动(dòng)价格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促(cù)销(xiāo)以及国内油(yóu)价(jià)下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结(jié)束自去年底以来(lái)的(de)强(qiáng)势(shì)表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性(xìng)看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均(jūn)处于(yú)正常波(bō)动区间，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三(sān)季(jì)度受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或(huò)对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生(shēng)五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步(bù)回归至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要(yào)矛(máo)盾。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力